财报掘金丨“低配置+低预期+低估值”，白酒板块或迎中期拐点，这家酒企上半年超额完成任务，百亿营收目标可期（附2股）郑恺嫖娼门升级！同行4人IP露端倪，苗苗停更10天，工作室疑默认
发布时间：2025-03-16 15:59:48 来源：京城和璧网 作者：热点
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近日 ，财报超额大盘持续震荡 ，掘金家酒级同白酒板块却稳步走高
。丨低估值拐点更天工作截至7月28日收盘，配置嫖娼白酒板块涨2.31%，低预近6个交易日涨幅超11%
。期低企上古井贡酒、白酒板块半年百亿口子窖 、或迎贵州茅台
、中期郑恺舍得酒业 、完成山西汾酒
、任务老白干酒等纷纷上扬
。营收贵州茅台28日股价已触及1897.00元/股高点 ，目标门升苗停默创出数月新高。可期广告可御可甜 有颜有料 惩罚整蛊任你选 >>进入直播间与主播亲密互动×（图源
：Wind金融终端）截至目前，附股已有贵州茅台 、山西汾酒 、今世缘 、金种子酒 、顺鑫农业等多家上市酒企发布了上半年经营业绩或业绩预告 。整体来看
，市场越来越向头部酒企集中
，贵州茅台
、山西汾酒 、今世缘3家酒企上半年业绩保持双位数增长 ，而金种子酒延续亏损
，顺鑫农业由盈转亏。对于板块当前估值
，中信建投研报表示 ，珍惜白酒板块低预期下的布局机会 ，下半年可以更加乐观
。2023第二季度以来白酒板块持续震荡回调 ，部分投资者对消费升级趋势产生分歧，板块估值回落至历史较低水位
，成交额占比也处于低位
，白酒板块呈现低情绪、低预期、低估值的三低特征，风险得到充分释放
。但从优秀龙头酒企上半年经营情况来看，大多数龙头酒企的年度任务推进顺利 ，中期报告或表现亮眼扭转悲观情绪 。下半年随着整体经济恢复可以更加乐观 ，板块有望迎来中期拐点 。长期来看，白酒需求升级带动的结构升级和品牌集中的大趋势仍将持续演绎 ，龙头酒企的竞争优势也将持续凸显。个股上 ，南财研选筛选出白酒行业近期发布中报业绩“预喜” 、机构最新发布研报覆盖的2只个股
，预计2023年全年，这2家公司的营收增速都在25%以上：预计今年上半年净利润同比增长26.70%左右
！这家酒企回款进度已逾7成
，多品系积极扩张 ，上半年公司超额完成任务，百亿营收目标可期 。预计今年上半年净利润同比增长35.15%
！这家酒企股价7月以来涨超28% ，公司中高端青花系列持续引领业绩增长，机构预计未来3年公司将维持较快的业绩增速 ，持续领先行业 。一、今世缘（603369.SH）（1）近期行情今年年初到4月初 ，今世缘股价表现强劲
，持续上涨
，4月以来
，经历短暂震荡回调后再次上涨
。Wind金融终端显示，今年以来至今（1月1日到截至7月28日收盘） ，公司股价累计上涨21.15%。广告美女秀场 真人直播 >>进入直播间与主播亲密互动×（图源 ：Wind金融终端）公开资料显示，公司主要从事浓香型白酒的生产 、加工和销售 。拥有“国缘”
、“今世缘”和“高沟”三个著名商标 ，其中 ，“国缘”、“今世缘”是“中国驰名商标” ，“高沟”是“中华老字号” 。近日
，公司发布的公告显示 ，今年上半年 ，公司销售收入稳步增长
，产品结构持续优化 ，公司整体发展态势向好 。经预测，2023年上半年 ，公司预计实现营业总收入59.70亿元左右 ，同比增长28.46%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润20.50亿元左右 ，同比增长26.70%左右 。（2）投资要点（华创证券
、方正证券 、华西证券 、东吴证券）① Q2业绩优秀略超预期 ，各线产品势能向上动销优秀2023年第二季度公司预计收入/利润同增30.59%/29.15%
，表现亮眼且略超此前市场预期
。结合渠道反馈
，今年公司在冲刺百亿目标激励下 ，内外部推力加强 ，各线单品势能向上动销优秀
。具体分产品看 ，受益于上半年省内宴席回补及价格带K型复苏
，公司卡位主流价格带的主力单品对开、四开周转率及开瓶等指标表现优秀 ，保持良性增长 ，大众价位的淡雅
、柔雅等产品增速高于平均中枢 ，V系低基数及高投入下亦实现高弹性增长
。② 多品系积极扩张，2023H1销售顺利兑现2023年以来，公司多价格带产品齐头并进 ，实现渠道优化及产品突破 ，财通证券预计
：① 2023年上半年开系实现较快增长 ，其中估计四开维持20+%增速
，主要受益公司团购客户持续深耕 ，通过专销转化巩固商务场景份额 。②2023年上半年V系兑现高双位数增长 ，伴随宴席场景及团购客户开拓力度加大，V3逆势实现体量突破。③雅系快速放量 ，2023年伴随消费场景恢复及雅系首进流通渠道
，餐饮及宴席需求回补持续激活雅系势能
。展望2023 年下半年 ，考虑经济见底预期明确 ，四开升级换代在即 ，预计中秋国庆回款势头有望维持 ，全年营收目标达成能见度高
。③ 组织架构调整
，省内精耕+省外突破7月7日，公司董事会决定合并销售管理部与省外事业部
，组成销售部 。此次销售部门调整实现省内外销售统一管理 ，省内经验为省外突破赋能 。据公司投资者接待记录表披露 ，今年第一季度以来
，公司在省内延续整体增长
，其中南京区域实现引领超越
，扬泰、苏通大区增速较快
。省外市场端
，公司确立10个地级市作为省外重点板块市场
，明确主推国缘品牌 ，除长三角协同布局V系外
，全国主推主千品系开系
，且从四开打头战略升级为六开打头
，致力高端引领 ，错位竞争，培育带动四开、对开成长放量 。随公司省内精耕+省外突破战略落地
，省内外市场有望实现协调有序发展 。 ④ 下半年经营可更加从容 ，全年看百亿目标有望高质兑现年内看
，公司百亿目标有望高质兑现
。一是上半年公司超额完成任务 ，渠道反馈目前回款进度已逾7成（较往年快5%-10%），报表端百亿目标亦已完成6成 ，下半年经营可更为从容、余力较足；二是公司渠道健康韧性较强
，核心单品渠道利润/品牌口碑/自点率/周转率等在省内优于竞品 ，库存略提升至2-3个月但仍处合理区间；三是行业即将迎来中秋国庆旺季催化 ，公司下半年有望充分受益宴席回补等红利 。未来2-3年看 ，公司省内大众及高端价格带尚空白 ，省外积极布局谋求突破 ，预计可保持20%以上增长。（3）业绩预测方正证券预计公司2023-2025年实现营收100.2/124.7/153.6亿元，分别同比增长 27.0%/24.5%/23.1% ，归母净利 31.6/40.3/50.8亿元 ，分别同比增长26.2%/27.7%/26.1% 。（图源 ：方正证券）方正证券还提出了宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；新品推广不及预期等风险因素
。二 、山西汾酒（600809.SH）（1）近期行情今年以来公司股价回调显著 。上半年经历持续震荡下跌后
，公司股价在七月迎来反弹
，有望止跌企稳
。Wind金融终端显示 ，自7月3日盘中股价下探近两年最低点后 ，截至7月28日收盘 ，区间涨幅超28% 。（图源 ：Wind金融终端）公司以生产销售汾酒、竹叶青酒和杏花村酒为主，集白酒 、大健康产业
、产业链、文化旅游、产业基金及白酒机加工于一体 ，是我国清香型白酒龙头 。近日，山西汾酒发布2023年上半年经营情况公告
，预计上半年实现营业总收入190.11亿元左右 ，同比增长23.98%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润67.75亿元左右
，同比增长35.15%左右 。（2）投资要点（财通证券
、浙商证券
、国金证券 、中银证券）① 中高端青花系列持续引领业绩增长2017年公司提出汾酒全品系的产品策略 ，主要分为玻汾、青花系列 、腰部产品三大系列。中高价酒类产品为公司主要营业收入 。2022年公司年报披露，中高价酒类占营业收入72.22%，同比增长近40%
。其中 ，中高端的青花系列则逐步发挥产品矩阵效应。公告显示 ，2023年上半年报告期内，公司青花汾酒系列等中高端产品实现较快增长 。据公司年报 ，青花系列2018-2022年在公司汾酒产品收入中的占比逐渐扩大
。国金证券预测
，上半年青花系列销量保持约30%以上的增速 ，其中青花20
、25快于复兴版产品 ，两者结构占比超40% ，腰部及玻汾增速在20%所以 ，预计今年以来青花系列动销增速仍然表现领先
。（图源 ：财通证券）② 省内渠道趋向稳定 ，省外较快增速提振业绩公司在省内推进渠道扁平化及“百县千镇”终端网点建设
，推进主销产品全控价模式管理，奠定了省内渠道销量稳定的保障 。据财通证券梳理公司年报 ，汾酒省内收入早年占比较大 ，但2020年后省外收入已成为汾酒产品首要营收渠道 ，未来各地区营收占比有望更均衡。省外来看 ，汾酒市场扩张逐步从环山西向远端市场布局 。国金证券
、浙商证券均指出
，对于下半年 ，考虑到公司省外玻汾配额前置 、全年玻汾仍控量
，全年省外增速仍预期会高于省内 。渠道亦预期下半年费用投放会加码
，将对动销会有提振作用。③ 价格体系管控调整 ，机构看好后续价盘抬升据澎湃新闻报道
，市场消息称公司于6月20日上调主要产品的出厂价 。浙商证券指出 ，部门产品出厂价提价情况为53度/42度青花20上调20/18元/瓶 ，青花30复兴版预计上调70-80元/瓶，玻汾上调1元/瓶 ，随着公司对价格体系的调整管控，后续措施落地后价盘有望进一步抬升。根据股东大会销售总口径 ，浙商证券预计随着下半年9月升学宴 、中秋节国庆宴请需求来临 ，中秋节前批价会进一步上升。④ 3季度业绩有望维持较快增速
，市场担忧将得到缓解现阶段向上势能不减
，改革红利仍在释放，渠道体系健康 ，随着人事调整完成 ，后续营销活动将有序推进 ，预计3季度营收及净利有望维持较快增速 ，逐步打消市场对前期人事调整的担忧 。行业方面 ，我们预计次高端下一阶段可接力复苏
，重现快速增长态势 ，向上弹性较高。分产品看
，汾酒多价格带同时发力
，特别是次高端以上价格带成为主要增长点 ，青30未来有望接棒青20
。分区域看
，环山西市场精耕细作 ，全国化深度推进 ，增长的确定强 。中银证券预计未来3年汾酒维持较快的业绩增速 ，持续领先行业。业绩预测 ：财通证券预测 ，2023-2025年公司营业收入分别为325.08/394.56/484.69亿元 ，同比增长24.01%/21.37%/22.84%；2023-2025年归母净利润分别为105.28/134.39/172.24亿元 ，同比增长30.04%/27.65%/28.17%，分别对应24.25/19.00/14.82倍PE
。（图源 ：财通证券）财通证券还提示了次高端及以上价格带扩容不及预期 、高端化费用投放超预期等风险因素 。（本文内容来自持牌证券机构 ，不构成任何投资建议 ，亦不代表平台观点
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